来源：和讯网

虽然这家公司的名称中包含了"芯"字，但是实际上并不同于当前市场上的热门业务，比如芯片业。此外，“互联网”这几个字也在他们的名字上有所体现，但这家公司并不属于一家真正的互联网公司。

就在今年十二月份末，在深交所的创业板中提交了上市申请后不久，云汉芯城(Shanghai Internet Technology Co., Ltd.) 近日再次更新了招股说明书以及相关补充说明。

现金流持续紧张，筹集资金和借贷频繁，这让云汉芯城有了上市融资的动力，也迫切要求解决自身的业务漏洞。“过关文牒”难求？

赚取"转手倒把利润的商人"

或许是这个名字的原故，在问询中交易所要求云汉芯城说明是否是互联网企业。对此公司坦承，其主要通过自建自营的云汉芯城B2B线上商城开展电子元器件销售业务，并被分类为批发业中的“F51批零业”，不属于互联网及相关服务范畴。

换句话说，云汉芯城是一家赚取中间利润的贸易商，在上游供应商初采购电子元器件后，再卖给下游客户的客户。公司的总裁兼首席执行官刘云锋在过往曾公开宣称，他的目标是要成为一家像京东一样的电子元器件行业的电商巨头。

在电子元器件上游供应商与下游需求方之间通常存在一个庞大且活跃的交易市场，在该市场中，分销商起到了举足轻重的作用。按照传统模式分类，即分销商是否取得原厂授权，它们被分为授权分销商和独立分销商等类型。近年来，随着互联网技术的发展、人工智能算法的运用及其在各个领域的不断深入应用，产业互联网商城如云汉芯城应运而生，致力于推动产业链各环节的优化整合与创新转型。

云汉芯城不具备原厂授权代理商资质，主要从其他分销商手中采购。2019年至2022年上半年（以下简称报告期），公司前五大供应商几乎都是授权代理商，包括罗彻斯特、艾睿等。仅有的原厂是德州仪器，而两者之间的合作关系并非基于授权代理模式，而是以库存数据为纽带的业务合作。

这些因素限制了云汉芯城的服务能力，该服务更多地服务于中小企业，主要是那些订单金额在10万元以内的客户。报告期内，公司在前五位主要客户名单中的排名变动频繁，无法连续三年上榜。

图片来自招股书

客户的集中度较低和每笔订单金额较小导致公司的毛利并不显著，报告期内云汉芯城的毛利率分别为13.2% 、11.29% 、12.29% 和12.22%，除2019年之外均低于行业平均水平。

来源：招股说明书

与从事B2B电 子元器件销售业务的华强电子网对比后发现，在过去的三年里，云汉芯城的毛利率分别为17.89%、16.72%及19.41%，相较于同年比上一年提高5%。公司对此解释说，由于其主要服务于中大型客户的大宗采购需求，并且供应商集中度相对较低，导致其整体毛利率较高。

这只是"账面上的富有"吗？

云汉芯城看来，融资渠道并不算宽裕，其资金实力较弱，因此制约了自己的部分能力，在服务大中型企业及批量订单方面显得力不从心。然而事实上，近两年来公司已实现盈利，并且净利润规模呈现出爆炸式增长。但问题是赚得的钱都去哪里了呢？

报告期内，云汉芯城累计营业收入从年初的8.27亿元提升至年末的38.36亿元。公司净亏损也随之攀升，由年初的-3,042.77万元增加到年末的-1.61亿元。 2020年成为了公司业绩的重要转折点。

来自：招股说明书

同期云汉芯城经营业务的现金流分别为-7179.1万、-6878.03万、-5065.75万及-5409.58万元，三年半来持续流负2.45亿元。对此公司解释称经营活动产生的现金流量净额为负与其业务模式、采购与销售端账期存在较大差异有关。

来源：招股说明书

报告期内，云汉芯城的应收账款账面价值从56,56.65万元增长至1,76,000万元，随后又进一步增加到39,986万元、45,400万元和45,400万元。同期，存货金额也呈指数级增长，具体表现为从3,445.93万元增长至2.16亿元（截至2021年）、2.21亿元（截至2020年），直至最后达到2.35亿元。同时，在报告期内，应收账款账面价值和存货账面价值占总资产的比例分别达到了60.64%、20.67%，这使得二者合计占据了总资产的81.31%。

私家侦探，侦探公司，调查公司，查人找物，商务调查，出轨外遇调查，婚外情调查，私人调查，19209219596="display:block; margin-left:auto; margin-right:auto;" alt="IPO观察｜既不“芯”也不“互联网”的云汉芯城带伤上市，创始人已提前套现上亿 " align="middle" src="https://www.chinastor.cn/uploads/2022/10/89077b415e88bba181205e6e36c9a8af.jpeg" title="点击看大图" />

图片来源：招股说明书

至2022年6月底，云汉芯城的货币资金总额仅约2.74亿元。同期内，该公司的流动负债合计达到5.83亿元，包含短期借款以及应付账款两部分，后者则高达2亿元。

云汉芯城眼见资金链的压力不断增大，对于上市募资的要求日渐明显。根据最新公布的计划，公司将申请筹集共计9.42亿元资金，并将此部分资金主要用于“大数据中心及元器件交易平台升级项目”、“大电子产业协同制造服务平台建设项目”、“智能共享仓储建设项目”以及“补充流动资金项目”。其中用于补充流动资金的部分达到了募资总额的近四十五%。

来源：招股说明书

创始人先前大额出售股份

一边是云汉芯城正准备上市，而另一边则是它的创始人已经在进行变现操作。

招股书显示，2008年4月，曾烨创建了云汉芯城前身上海云汉电子有限公司，当期公司其他两位发起人股东分别为：另一位自然人为刘云峰。今时今日，曾烨担任公司的董事长职位；而另一人刘云峰则担当公司总裁的角色；同时，两人都是公司的重要董事职位。

到目前为止，云汉芯城已经完成了五轮融资。

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在此期间， 2018年6月云汉芯城进行了第二次增资以及股权转让。其中，曾烨及刘云峰以各自的股权转让方式共同套现约人民币2,025万、和1,350万，总交易额约为3,375万。

2020年9月，云汉芯城进行了第三次增资以及第四次的股权转让，曾烨与刘云锋以股权转让的方式套现共计约4,977万元与2,554万元，总计约为7,531万元。

来自：招股书

基于此分析，曾烨和刘云锋二人在云汉芯城股票首次上市交易之前就已经累计套现1.09亿元。

这个疑问并不让人感到意外：创始人在云汉芯城上市前就大额减持，这是否暗示了他对该公司未来的悲观态度呢？此外，根据招股书中披露的信息，公司自2020年起就开始盈利，然而在同一年9月却选择了减持。这个举动似乎有些奇怪，因为公司在这一年已经赢利了嘛，为什么还要抛售自己的股份呢？

我们已经与该公司进行了沟通但是他们没有回应，我们将密切关注公司的上市进程。